平安证券政策曙光已现回归U型路径工业

来源:    作者:笔名    2020-06-02

平安证券:政策曙光已现 回归U型路径 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

政府对通胀的描述发生微妙变化从7月下旬开始,党和政府的高层领导人对于通胀目标的表述从“把物价涨幅控制在可成为第一大肉类消费品。2005年人均消费鸡肉比1990年增长了39.19%承受的限度之内”变为“把物价涨幅降下来”,政府对于通胀的容忍度在明显提升,对于通胀控制的政策目标也出现微妙变化。

CPI数据将逐步进入温和回落通道食品价格短期仍有惯性上涨压力,但从供求看已到晚期阶段;非食品价格同比增幅已经开始回落,环比增速较小;国际大宗商品价格近期大幅回落有利于降低市场通胀预期;近期人民币加速升值有利于减轻输入性通胀压力。总体来看,未来CPI数据实现先同比,后环比的温和回落概率较高。

美债问题的实际影响被市场高估1998年和2008年危机中,大量避险资金涌入低β美元货币资产并推高美元指数,而国际市场的流动性环境明显趋紧。而近期美债问题的市场影响和当时存在明显差异。从大宗商品价格反应看,本次冲击更类似于2010年欧债危机引起大宗商品价格下跌的情况。我们认为,近期美债对市场的影响没有1998年和2008年危机的影响大,其真实影响存在被高估倾向。

内外环境变化加速政策由紧及稳回顾历史经验,政府在海外市场波动时的政策步骤往往呈现为:先在流动性控制上有所松动,进而通过财政政策手段确保经济平稳运行。和之前两次财政政策的再启动不同,目前的财政政策已经在自动推进中。目前银行间回购利率已开始呈现98年和08年金融危机后的类似变化,后续并不需要政府再次推出新一轮财政政策,四万亿未完工项目和保障房、水利建设就足以保证总需求的平稳。在通胀预期回落和海外市场动荡背景下,政策结构性松动的时点加速来临。

重点关注“被压抑的需求释放”在通胀顶峰已过,内外部风险带来的悲观情绪释放后,市场中期底部已基本探明。未来市场将重新回归我们中期策略所描述的“小行情-阶段性休整-大行情“的U型两步走路径。而从配置方《若树木倒下:地球解放阵线》If a Tree Falls: A Story of the Earth Liberation Front向上看,6月底以来的反弹动力来自于预期改善和资金腾挪,投资机会以主题性和成长股为主;而在未来政策结构性松动的背景下,上行动力将来自于“被压抑的需求释放”,投资机会也将转移至受益潜在政策增量的行业和板块。建议围绕消费刺激、新兴产业落实、中小企业扶持、地方公共品建设布局潜在“量”点,重点关注高弹性的中游投资品板块和绩优成长股。


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