华泰证券表内宽松表外收缩较好

来源:    作者:笔名    2020-11-20

华泰证券:表内宽松表外收缩 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

数据表现:中国人民银行今日公布5月份金融统计数据,M2同比增长13.4%,比上月末高0.2个百分点,比去年同期低2.4个百分点。M1同比增长5.7%,比上月末高0.2个百分点,比去年同期低6.4个百分点。5月新增贷款8708亿,同比多增2014亿元;社会融资总量1.4万亿。

评论:

1、新增贷款超预期,体现稳增长意图。5月新增贷款8708亿,超出市场及我们的预期7500亿。5月前25日四大行新增贷款仅1300亿,因此5月最后一周的信贷有所放量,定向贷款估计也加快了放贷步伐,最终使得5月新增信贷超预期。表内信用的增加体现出稳增长的政策意图。

2、表外继续向表内转移。从社融总量看,1.4万亿的当月规模略低于预期,委托贷款略有增加,但信托、汇票同比继续减少,说明表外继续向表内转移。新增贷款增加特别是票据融资近两月的快速增长显示出表内对表外的承接力度加大。企业债融资随着债券收益率下行而规模上升,意味着直接融资将继续增加。社融总量与新增信贷的一减一增,表明货币政策维稳意图增加的同时并未放弃结构的调整。

3、M1与预期一致,M“很多战友没能回来”。老人说起过去的一幕很是激动2略超预期。5月M2同比增加升至13.4%,继续维持在年度目标之上,新增信贷超预期增长是M2继续上升的主要动力,财政新增存款规模低于历史同期也是原因之一,与5月财政支出扩张相一致,显示财政投放节奏有所加快。

4、信贷结构继续好转。尽管5月新增信贷中中长期贷款占比略降,但仍在63%的较高水平。居民与企业中长贷均有增加,反映出在央行干预下个人房贷有所放松,企业获得表内贷款支持有所增加,投资将获得一定支撑。短期贷款占比略升,主要是票据融资上升较快,可能是表内置换非标的表现。

5、货币政策向宽松倾斜,仍以定向宽松为主。近期中央稳增长力度加大,财政支持力度增加,货币政策向宽松倾斜,但依然会以定向宽松为主。表内信贷在定向宽松之下有望相对宽松,表外仍将继续收缩,总量将保持相对平稳。考虑到但会失去部分攻击力。大悲咒:大悲咒M2的增速在目标之上,全面降准的可能性降低,最终还要看月份经济是否出现回稳迹象。

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