方正证券生产动能减弱但预期大幅升温较好

来源:    作者:笔名    2020-11-20

方正证券:生产动能减弱 但预期大幅升温 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中采:2015年3月,中国制造业PMI为50.1%,环比小幅上升了0.1个百分点,重回临界点上方。其中,生产指数为52.1%,比上月上升0.7个百分点;新订单指数为50.2%,比上月回落0.2个百分点;原材料库存指数为48.0%,比上月下降0.2个百分点。

简评:官方制造业PMI继续小幅回升且升至荣枯线上方,也高于市场49.7%的预期值。从分项来看,主要是受生产指数以及从业人员指数反弹的拉动,而新订单以及原材料库存指数却均有小幅走弱,产成品库存指数出现反复,生产动能指标亦有所下降,显示企业生产扩张的势头仍不稳固。

总体来看,今年一季度经济仍处下行之中,虽然随着节后开工,经济活跃度有所升温,但内需依然偏弱,未来经济仍存较大下行风险。不过我们注意到3月制造业PMI预期指数出现大幅回升的积极信号,今年以来央行实施降准降息、发改委批复大量基建项目以及2月份的财政支出扩张力度有所加大,并且近日几大部委还联合出台了房地产放松政策等,这些均显示出货币与财政政策的积极程度明显在边际增加。考虑到政策的传导过程,我们预计二季度可能会看到经济企稳动能在酝酿的迹象,依旧维持经济在二季度末或三季度企稳的判断。

生产指数反弹,但新订单指数低位走弱,短期抑制生产扩张。3月生产指数由2月的51.4%反弹至52.1%,但新订单与新出口订单指数均有所下行,而且生产动能指数也出现走弱,显示当前内外需求的疲弱,短期依然会抑制生产的扩张。

原材料库存指数小幅下降,产成品库存指数有所回升,企业补充原材料进行生产扩张动力仍较弱。3月原材料库存指数由2月的48.2%降至48.0%,而产成品库存指数则由2月的47%升至48.6%,购进价格指数由2月的43.9%升至45%。显示下游需求弱势导致企业补原材料库存动力不足,产成品库存去化力度减弱,工业品价格环比降幅或有所减弱,但通缩压力仍存。

大型企业好于中小型企业,预期指数亦大幅上升,显示稳增长政策逐步发力。3月大型企业与中型、小型企业PMI继续背离,即大企业继续上升,中小企业继续下行。我们发现,近3年来每次稳增长政策发力导致经济增速短期企稳前亦均出现过这种如果没有更有效的手段能控制的话背离(2012年四季度与2013年3季度),原因是大型企业(国有企业占多)是稳增长政策发力的主力。另外,3月PMI预期指数大幅回升7.3个百分点,远高于近两年同期0.9个百分点的涨幅。今年以来货币与财政政策发力的迹象亦较明显,我们维持二季度末或三季度经济企稳的判断。肺癌患者可以服用吉非替尼片
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